天瑞儀器發(fā)布了2012年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)5900-6400萬(wàn)元、比上年同期下降29.70%-23.73%，對(duì)應(yīng)EPS0.38-0.42元；其中非經(jīng)常性損益約3100萬(wàn)元、占?xì)w屬于上市公司的凈利潤(rùn)比例約52.54%-48.43%，主要系募集資金存款利息對(duì)公司的業(yè)績(jī)有一定的影響。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2012Q4業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期。2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)累計(jì)3351.93萬(wàn)元、同比下滑49.2%；根據(jù)本次業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2012Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2548-3852萬(wàn)元、同比增加42.10%-114.81%；2012Q4業(yè)績(jī)超出我們此前預(yù)期1300萬(wàn)元左右，我們預(yù)計(jì)其中800萬(wàn)元來(lái)自利息收入的超預(yù)期、500萬(wàn)元來(lái)自主營(yíng)收入和利潤(rùn)率水平的超預(yù)期。
　　政府加大環(huán)保安全相關(guān)檢測(cè)儀器采購(gòu)力度和《食品中農(nóng)藥最大殘留限量標(biāo)準(zhǔn)》從2013年3月1日開始強(qiáng)制實(shí)施有望成為股價(jià)催化劑，環(huán)保安全政策加碼背景下公司相關(guān)產(chǎn)品需求有望逐步放量、銷售費(fèi)用率有望逐步下行。在環(huán)保污染事件和食品安全事件不斷刺激下政府有望加大環(huán)保安全相關(guān)檢測(cè)分析儀器采購(gòu)力度；農(nóng)業(yè)部與衛(wèi)生部2012年12月聯(lián)合發(fā)布的食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《食品中農(nóng)藥最大殘留限量》制定了322種農(nóng)藥在10大類農(nóng)產(chǎn)品和食品中的2293個(gè)殘留限量，是我國(guó)監(jiān)管食品中農(nóng)藥殘留的唯一強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，將于2013年3月1日起實(shí)施；公司作為國(guó)內(nèi)分析檢測(cè)儀器龍頭，熒光光譜儀產(chǎn)品主攻元素含量檢測(cè)，重金屬相關(guān)產(chǎn)品主攻大氣、水和土壤中的重金屬分析監(jiān)測(cè)，質(zhì)譜儀系列產(chǎn)品主攻食品安全農(nóng)藥殘留領(lǐng)域；在新型城鎮(zhèn)化和智慧城市建設(shè)釋放增長(zhǎng)潛力的背景下，國(guó)家環(huán)保安全相關(guān)政策有望陸續(xù)加碼，公司環(huán)保安全相關(guān)分析監(jiān)測(cè)儀器需求有望借政策東風(fēng)逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　公司價(jià)值主要體現(xiàn)在大量賬上現(xiàn)金和成長(zhǎng)性好的主營(yíng)兩方面，主營(yíng)剔除利息貢獻(xiàn)后的后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型�超過40%。公司價(jià)值主要體現(xiàn)在兩方面，一是賬上11億元左右的貨幣資金，二是剔除利息后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；假設(shè)本應(yīng)2012年年內(nèi)到期的900萬(wàn)元科技成果轉(zhuǎn)化專項(xiàng)資金在2013年抵扣當(dāng)期管理費(fèi)用，且不考慮公司潛在的并購(gòu)貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.39、0.57和0.71元，后續(xù)業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%；若剔除利息貢獻(xiàn)，其2012-2014年EPS分別約0.22、0.40和0.54元，剔除利息貢獻(xiàn)后的后續(xù)業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率超過40%。
　　現(xiàn)金價(jià)值6.24元+主營(yíng)價(jià)值10元=16.24元，維持買入評(píng)級(jí)。現(xiàn)金價(jià)值方面，由于上市之前公司的日常貨幣資金額不到5千萬(wàn)元，我們按2012年3季度的貨幣資金減去所有負(fù)債后的余額9.6億元來(lái)計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值，折每股6.24元；剔除利息貢獻(xiàn)后主營(yíng)價(jià)值方面，我們按25倍13年P(guān)E計(jì)算，折合每股10元；加總目標(biāo)股價(jià)在16.24元，對(duì)應(yīng)最新PB為1.81倍，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E28.49倍；公司最新收盤價(jià)13.44元，對(duì)應(yīng)PB1.50倍，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E23.58倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保安全相關(guān)需求的政策導(dǎo)向性強(qiáng)。（1）食品安全檢測(cè)和有毒有害元素控制檢測(cè)的重視和投資是一個(gè)長(zhǎng)期而漸進(jìn)的過程；（2）國(guó)內(nèi)對(duì)環(huán)保重金屬相關(guān)分析儀器和在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的需求啟動(dòng)時(shí)間不容易把握；（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?/FONT>